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南方軸承:業績符合預期,輪胎再制造加速拓展

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    業績符合預期,保持穩定增長。
    公司公告,2016年前三季度實現營收2.34億元,同比增長2.06%,歸屬于母公司股東的凈利潤0.60億元,同比增長7.52%,扣非凈利潤0.45億元,同比增長3.73%。業績穩定增長,符合預期。
    盈利能力提升,單季度利潤增速持續加快。
    公司營收保持穩定增長,前三季度毛利率提升3.23個百分點至37.63%,盈利能力提升。前三季度期間費用率提升2.70個百分點至13.93%,主要源于財務費用率提升。其中,銷售費用率提升0.05個百分點至4.73%,管理費用率提升0.28個百分點至10.11%,財務費用率提升2.36個百分點至0.92%。公司財務費用率主要源于報告期內,公司出資5878萬元并購輪胎再制造企業無錫翼龍36%股權所致。公司2016年Q1、Q2、Q3單季度凈利潤增速分別為-15.50%、16.22%、22.37%,增速持續提升。我們認為,公司現有業務將維持穩定增長。
    輪胎再制造空間大,業務加速拓展。
    無錫翼龍主要從事航空輪胎、汽車輪胎和工業車輛輪胎再制造和銷售,是國內唯一一家取得民航總局批準的從事航空輪胎業務的企業,擁有多項發明專利。公司目前持有無錫翼龍36%股權,并表示此次股權轉讓完成兩年內,將繼續增持股份,成為無錫翼龍控股股東。國內民用航空輪胎市場規模近百億,汽車輪胎再制造的市場規模近千億元,為無錫翼龍成長空間大,承諾2016-2018年實現凈利潤500萬元、3000萬元和5000萬元。2016年10月12日,無錫翼龍旗下全資子公司江蘇翼龍于與武進高新區簽訂了《進區協議》,其中武進高新區向江蘇翼龍出讓工業用地80畝,江蘇翼龍投資10億元用于飛機及汽車輪胎再制造,顯示輪胎再制造業務正加速拓展,值得期待。
    維持買入評級,6個月目標價18.5元。
    公司主業穩定,輪胎再制造加速拓展,轉型預期強烈。預計2016年-2018年EPS為0.21元、0.24元和0.28元,維持買入評級,目標價18.5元。
    風險提示:汽車產銷大幅下滑;轉型不及預期。

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